万达 养猪(“挂面大王”克明食品官宣跨界养猪已半年，曾备受质疑，如今成效如何？)

7月6日盘后，克明食品（002661.SZ）发布了6月生猪销售简报，公司控股子公司兴疆牧歌6月份销售生猪2.58万头，销量环比下降31.59%，同比下降39.45%；销售收入3885.97万元，销售收入环比下降34.19%，同比下降34.23%。

公司表示，6月份，生猪销量同环比下降主要是受市场行情影响调整了销售策略；而销售收入同环比下降主要是销量和生猪销售价格下降。同时，公司称，今年上半年，兴疆牧歌累计销售生猪26.59万头，较去年同期增长49.9%；累计销售收入3.33亿元，较去年同期增长44.31%。

公开信息显示，克明食品于2012年上市，公司主要专注于米面制品的研发、生产及销售，主要包括面条、方便食品等产品，巅峰时期，克明食品市值近70亿元，被誉为“中国挂面第一股”。

不过，克明食品所处的挂面行业经历了高速发展的黄金时期后，近年来发展增速放缓。为进一步拓展食品产业，为寻求利润增长点，公司开始跨界养猪。今年一季度，克明食品完成了对兴疆牧歌的收购，同时新增生猪养殖销售与生猪屠宰业务。

实际上，跨界养猪早已不是新鲜事，尤其在2020年-2021年，市场上掀起了养猪高潮，不仅有网易、京东、阿里等互联网巨头先后跨界养猪，地产巨头如万达、恒大、万科以及碧桂园也纷纷入局，这一次，轮到了克明食品。

在二级市场方面，克明食品股价于6月26日创下2023年新低后触底回升，连涨6个交易日，截至7月6日收盘，公司股价报收11.05元，涨幅0.18%，当前总市值约36.8亿元。

跨界养猪曾不被股民看好，如今标的公司陷入亏损

实际上，挂面作为传统食品，面临的竞争对手正在逐渐增多，后来居上的螺蛳粉、火鸡面等产品逐渐成为挂面的可替代选择，使其生存空间受到挤压。

从行业来看，近年来挂面行业发展增速也在逐渐放缓。数据显示，2009年-2019年国内挂面行业总产量从304万吨上涨到839万吨，10年间上涨176%。后疫情时代，挂面市场供需趋于平衡，行业的增长也逐渐放缓，2021年总产量711万吨，同比下降19.9%，行业正面临着生产力过剩和产业价值提升的共性问题。

与此同时，面粉作为克明食品挂面生产的主要原料，近几年增幅明显，小麦价格自2021年进入了上涨行情，至2022年初成交均价突破了3000元/吨（含税），并持续到2023年一季度，致使公司的毛利率持续下滑。2020年-2023年一季度，克明食品毛利率分别为22.81%、15.82%、15.75%、13.19%。

为寻求新的利益点，克明食品将希望放在了养猪行业上。去年12月，克明食品发布公告称，拟斥资3.57亿元收购兴疆牧歌的部分股权，股权受让完成后，公司将对兴疆牧歌增资2.8亿元。上述事项完成后，克明食品将持有兴疆牧歌51%股权，将其纳入合并报表范围。截至2022年6月30日，兴疆牧歌的估值为11.09亿元。

该公告一出，便引来市场的质疑，不少股民对此举表示不理解，原因在于当前猪肉价格仍处低迷，多家上市猪企陷入巨额亏损，且挂面与养猪不具备协同性。钛媒体APP注意到，在公司2023年第一次临时股东大会上，关于受让兴疆牧歌的议案，其中有74.43万股反对票均为中小投资者投出，占出席会议中小投资者有效表决股份数的69.12%。

实际上，克明食品收购兴疆牧歌并非完全没有预兆。早在2017年，公司控股股东克明集团便与四川天兆猪业共同出资成立了兴疆牧歌，拥有兴疆牧歌38.75%的股权，并由克明食品创始人陈克明的弟弟陈克忠担任董事长及财务负责人。

根据克明食品今年4月18日关于收购兴疆牧歌的最新进展公告，兴疆牧歌估值进一步下调为8.97亿元，克明食品以3.44亿元受让了克明集团、陈克明、陈克忠、陈晖合计持有的兴疆牧歌38.34%股份。受让完成后，公司再增资2.8亿元取得兴疆牧歌3900万股股份；上述股份受让及增资完成后，公司合计持有兴疆牧歌53%的股权。

据悉，兴疆牧歌2019年-2022年归母净利润分别为9136万元、4.31亿元、1.18亿元、2564.26万元，可见自2020年起标的公司的归母净利润持续下滑。钛媒体APP注意到，2022年1-6月，兴疆牧歌曾陷入亏损状态，其归母净利润为-4438.74万元。

目前克明食品已完成了对兴疆牧歌的收购，并持有后者50%以上的股份，同时兴疆牧歌也被纳入克明食品合并报表范围，成为旗下控股子公司。

钛媒体APP注意到，克明食品曾在投资者互动者平台表示，兴疆牧歌2023年一季度营业收入同比增长超过50%，归母净利润亏损，但同比大幅减亏。公司称，兴疆牧歌属于养殖行业，业绩具有一定的波动性。

克明食品进行股权分立与转让

近期，克明食品动作频发。

7月5日晚间，克明食品发布公告称，为实现资源优化配置，进一步优化集团战略布局，使不同业务板块独立发展。公司控股股东克明集团决定以存续分立的方式，将克明集团分立为克明集团（存续公司）和新设公司中香泰食品、中辉泰食品、融汇食品、芯悦汇食品，并将其持有的公司27.65％股权中的14.57％过户给中香泰食品、中辉泰食品。

根据股份转让协议，克明集团向中香泰食品转让其持有的克明食品2479.11万股股票及由此所衍生的股东权益；向中辉泰食品转让其持有的克明食品2374.37万股股票及由此所衍生的股东权益，本次标的股份转让价格均为10元/股。

值得一提的是，本次转让价格是公告发布当天公司股票收盘价11.03元的九折，标的股份转让总价款分别为2.48亿元、2.37亿元。

股份转让完成后，克明集团所持克明食品的持股比例由27.24％下降至13.07%；克明集团对中香泰食品、中辉泰食品的持股比例将分别上升至7.44%、7.13%。

钛媒体APP注意到，中香泰食品、中辉泰食品均于今年3月10日成立，并且两家公司背后的股东及持股比例完全一致，均为陈克明持股25.63%、段菊香持股25.63%、陈克忠持股17.2%、陈晖持股17.19%、陈源芝持股7.28%、陈灿持股6.06%、陈宏持股1%。

换言之，本次股权转让完成后，陈克明、段菊香等人所持克明食品的比例并未发生变化，只是持股主体发生了变化，由持股克明集团这一单一主体变成了克明集团、中香泰食品以及中辉泰食品三家公司。

此外，上述股权转让事件完成后，克明食品的控制权并未发生改变，其控股股东和实控人依然是克明集团和陈克明。(本文首发于钛媒体APP,作者|李若菡)