美豆天气变数较大，豆粕后市仍存在想象与炒作空间

美豆天气变数较大

新一季美豆从四月下旬开始播种，但由于土壤过于干旱，使得一开始的播种受到拖延。但随后五月初的降雨缓解了干旱天气，美豆种植开始加速，截至5月22日美豆种植进度为50%，5年平均种植进度为55%;出芽率为21%，五年平均出芽率为26%。一开始的延迟播种仅仅只是开始，真正令人担忧的是2022年的夏季干旱。需要注意的是目前太平洋的气象系统与2012年非常类似。在2010-2012年发生了2次拉尼娜事件，第一次拉尼娜事件开始于2010年7月，到2011年4月结束，其峰值强度绝对值达1.5，是一次中等强度的拉尼娜事件;第二次拉尼娜事件从2011年9月持续到2012年2月，其峰值强度绝对值为1，是一次强度较弱的拉尼娜事件。此外，这2次拉尼娜事件的中断期，Nino3.4指数始终在零以下波动，暖水只出现在赤道东太平洋较小范围内，而赤道中太平洋仍为冷水覆盖，表明2次拉尼娜事件并非严格意义上中断。而这些特征与2020-2022年至今十分相似。NOAA预测全球拉尼娜气候持续到8-10月的概率为61%。

截至5月17日，美国土壤正产情况为36.86%，环比下降1.92%，处于同期较低水平。异常干燥D0为10.6%，环比上升2.4%;中度干旱D1为12.63%，环比下降0.64%;严重干旱D2为18.29%，环比下降1.49%;极度干旱D3为15.84%，环比上升0.14%;超级干旱D4为5.77%，环比上升1.5%。总体来说，五月上旬的降雨无法持续，美国天气再次朝着干旱发展。

目前，美国农业的育种技术正在快速发展。去年美豆58%的优良率，最后单产也能达到51.4蒲/英亩。但是去年是从灌浆结荚期才开始天气的炒作，而今年的干旱比去年来的更早。作为参考，2012年的美豆优良率仅仅为37%，单产36.1蒲/英亩(2011年为41.4蒲/英亩)。最新的5月USDA供需报告给出的数据预测，22/23年美豆的单产为51.5蒲/英亩。这个数据后续具有一定的下调空间，一旦天气并未转好，那么今年美豆的产量势必会受到影响。后续需重点关注6月的USDA报告对种植面积以及产量和单产的预测。

国内供需格局已缓解

中国大豆进口量4月份为807.9万吨，环比增加27.23%，同比增加8.44%，为4月份历史进口最高量。压榨量与开机率方面，截至5月20日当周，111家油厂大豆实际压榨量为192.78万吨，环比增加13.59%，同比增加0.79%;开机率为67.01%，前一周开机率为58.99%，去年同期为67.84%。同时，政策性进口大豆持续投放，使得库存端，无论是进口大豆港口库存还是国内豆粕库存量皆处于累库阶段，对豆粕价格形成一定打压。截至到5月20日，进口大豆港口库存为693.44万吨，较上周增加0.41万吨，环比上升0.06%;去年同期库存为819.24万吨，同比减少15.36%;截止到5月13日，全国豆粕库存量为54.95万吨，较上周增加6.12万吨。

生猪价格企稳但无法有效支撑豆粕需求

需求方面，近期生猪价格持续反弹，外采仔猪养殖利润有望扭亏为盈，但全国生猪存栏量继续下滑，豆粕需求仍然偏弱。豆粕的需求疲软也无法为豆粕期价提供有效支撑。截至5月20日，外购仔猪和自繁自养生猪的养殖利润分别为31.06元/头和-175.24/头。中国饲料产量最新数据显示，4月份仅为2407.8万吨，环比减少7.98%，同比减少9.84%，累计同比减少2.19%。

综上所述，现阶段连粕主要跟随美豆区间震荡，想要突破前期压力位，需要美豆干旱天气的发酵，否则一旦价格涨至接近压力位，就会有许多市场获利资金出逃。但后续天气炒作还有很大的空间，以目前的数据观测，拉尼娜大概率会发生，叠加世界大豆供需格局一直处于偏紧状态，下方支撑位仍然存在强支撑。建议投资者使用跨式期权策略，固定住成本，博取未来的波动率。预计短期豆粕仍以区间震荡为主。