长城汽车锂电(长城汽车：布局锂电池上游 买入评级)

[摘要]

●核心结论公司于9月28日公告收购澳大利亚PhilbaraMineral约3.5%的股权。公司拟通过子公司亿新发展认购澳大利亚矿业公司PhilbaraMineral不超过3.5%的新增股权，交易完成后，长城汽车将获得Pilgangoora项目锂辉石精矿7.5万吨/年的包销权。基于一辆电动车电池容量40KWh，消耗34千克碳酸锂的假设，我们预计Pilgangoora对长城汽车的锂辉石精矿供应量，可以满足每年生产约28万台新能源车的碳酸锂需求。公司表示，除了保证自身生产需求外，会考虑外销。

布局上游资源，降低原材料成本上升的风险。碳酸锂作为锂电池中最重要的原材料之一，价格波动对锂电池利润率影响较大，为应对碳酸锂价格上涨，不少电池厂商寻求锂矿资源的并购机会，而入股PhilbaraMinera，意味着长城汽车成为首批布局上游的整车厂商。我们认为，稳定的碳酸锂供应渠道将有利于公司控制电池成本。

短期来看，该项交易对公司影响不大。该项交易规模较小，此外Pilgangoora项目对公司的供货将从2020年开始，因此我们认为，短期来看对公司影响不大。但本次交易反映公司正全面布局新能源产业链，对新能源业务的发展起到了推动作用。公司公告自9月29日起停牌，后续或有更多信息补充。

风险提示：新产品销售不利、老产品降价、3季度业绩下滑。

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